自動(dòng)駕駛汽車（AV）初創(chuàng)公司已經(jīng)籌集了數(shù)十億美元來開發(fā)和測試他們的自動(dòng)駕駛技術(shù)。他們還需要更多資金來繼續(xù)開發(fā)、測試和最終部署各種AV的應(yīng)用。有更多的風(fēng)險(xiǎn)資本可用，但在某些時(shí)候，大多數(shù)AV初創(chuàng)公司需要成為上市公司。現(xiàn)在他們有兩條路可以走，傳統(tǒng)的IPO或SPAC。

SPAC（Special purpose accuisition company）最近在電動(dòng)車行業(yè)和AV初創(chuàng)公司中都獲得了很多關(guān)注。SPAC正成為AV初創(chuàng)公司在成為商業(yè)企業(yè)之前，度過漫長的開發(fā)和部署階段的關(guān)鍵機(jī)制。

我們將探討以下問題。

•  什么是SPAC？

•  為什么SPAC對(duì)AV初創(chuàng)公司越來越重要？

•  哪些AV初創(chuàng)公司搭上了SPAC列車？

下表總結(jié)了什么是SPAC，它們的日益普及，以及與傳統(tǒng)IPO相比的優(yōu)勢。筆者使用了哈佛商業(yè)評(píng)論<SPACs: What You Need to Know>一文中的信息。



什么是SPAC？

SPAC是公開交易公司，成立的唯一目的是完成與一家私人公司的合并，使其能夠上市。成功有兩個(gè)階段：進(jìn)行SPAC 上市和尋找合并伙伴。

SPAC IPO是由一個(gè)需要大量專業(yè)知識(shí)才能成功的發(fā)起人組織的。發(fā)起人制定一個(gè)商業(yè)計(jì)劃，并為SPAC的運(yùn)作提供資金（幾百萬美元）。接下來，發(fā)起人必須向投資者籌集資金，通常在2-7億美元之間。然后，SPAC上市，股票在證券交易所交易。

在合并階段，SPAC管理層找到一家私營公司作為合適的合并伙伴。SPAC有兩年的時(shí)間來達(dá)成合并協(xié)議。如果沒有達(dá)成合并協(xié)議，發(fā)起人可以尋求延期或?qū)⑺型顿Y資金返還給投資者。如果SPAC收回投資，發(fā)起人就會(huì)失去用于運(yùn)營SPAC的資本。

達(dá)成合并協(xié)議后，SPAC開始進(jìn)行路演，以確認(rèn)估值并籌集額外的資金，這被稱為PIPE或私募股權(quán)投資。敲定協(xié)議、獲得投資者批準(zhǔn)和完成合并還需要更多的工作。投資者可以在這一階段撤資，通常有一定比例的投資者會(huì)這樣做。

SPAC已經(jīng)以各種形式存在了幾十年，但最初的監(jiān)管很差?，F(xiàn)在對(duì)SPAC的監(jiān)管要好得多，而且可能會(huì)有更多改進(jìn)。哈佛商業(yè)評(píng)論》的文章認(rèn)為，今天的SPAC生態(tài)系統(tǒng)與2019年時(shí)的SPAC生態(tài)系統(tǒng)有著本質(zhì)的區(qū)別，其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)、利益相關(guān)者、結(jié)構(gòu)和表現(xiàn)不同。

在過去的兩年里，SPAC在美國已經(jīng)起飛。2019年，有59個(gè)SPAC啟動(dòng)，投資130億美元，每個(gè)SPAC平均2.2億美元。2020年有247個(gè)，投資額為800億美元，平均每個(gè)SPAC近3.24億美元。2021年第一季度，有295個(gè)SPAC啟動(dòng)，投資額為960億美元，平均每SPAC為3.25億美元。2020年，SPAC占美國新上市公司的50%以上。

然而，SPAC市場在2021年第2季度已經(jīng)放緩，有跡象表明，美國證券交易委員會(huì)（SEC）將在未來更嚴(yán)格審查SPAC活動(dòng)。這應(yīng)該會(huì)使SPAC降溫，并對(duì)高質(zhì)量的SPAC活動(dòng)有好處。

SPAC的好處

與傳統(tǒng)的IOP相比，SPAC通常為私人公司提供更高的估值，更少的股權(quán)稀釋，以及更短的上市時(shí)間。SPAC還能提供更多的確定性和透明度，費(fèi)用更低，監(jiān)管限制也更少。

AV初創(chuàng)公司利用SPAC上市還有其他好處。SPAC有可能解決有長期產(chǎn)品開發(fā)要求的技術(shù)初創(chuàng)公司的資金問題。AV和量子計(jì)算等都屬于這個(gè)類別。從本質(zhì)上講，當(dāng)風(fēng)投行業(yè)已經(jīng)完成了它的部分，或者在需要大量額外資金的時(shí)候，初創(chuàng)公司想保留更高的份額或控制其所有權(quán)的時(shí)，SPAC可以接管。

在SPAC的合并填報(bào)中，初創(chuàng)企業(yè)的長期商業(yè)計(jì)劃被納入其中，并向投資者提供未來經(jīng)營業(yè)績的展望。在傳統(tǒng)的IPO中，這種長期商業(yè)計(jì)劃是不允許的。相反，處理IPO的銀行家通過他們的分析師提供這種長期業(yè)務(wù)信息。

作為SPAC合并的一部分，創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該比銀行的分析師更了解自己的業(yè)務(wù)，因此應(yīng)該對(duì)其未來的業(yè)務(wù)前景做出更好的預(yù)測。但這是一把雙刃劍，在SPAC文件中做出不現(xiàn)實(shí)的商業(yè)計(jì)劃將是一個(gè)大錯(cuò)誤。

SPAC的風(fēng)險(xiǎn)

使用SPAC是有風(fēng)險(xiǎn)的，特別是在過熱和動(dòng)蕩的市場。一些SPAC會(huì)與初創(chuàng)公司合并，而這些公司會(huì)失敗或表現(xiàn)不佳。一些SPAC的發(fā)起人可能缺乏經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)業(yè)績不佳。一些SPAC的投資者可能會(huì)賠錢。美國證券交易委員會(huì)4月份的一篇文章有關(guān)于SPAC風(fēng)險(xiǎn)的很好的信息。（SEC.gov | SPACs, IPOs and Liability Risk under the Securities Laws）

在SPAC的過程中，有兩個(gè)IPO事件。第一次IPO發(fā)生在發(fā)起人創(chuàng)建SPAC，投資者購買SPAC股份的時(shí)候。第二件事是與一家私人公司合并，通常是一家初創(chuàng)公司。在這兩個(gè)事件之間，可能會(huì)有很多變化，會(huì)影響SPAC投資的風(fēng)險(xiǎn)范圍。

AV公司的SPAC和IPO

下表是已經(jīng)利用SPAC上市或打算上市的AV初創(chuàng)公司的總結(jié)。圖森是唯一一家進(jìn)行傳統(tǒng)IPO的AV公司，也列到了該表中。請(qǐng)注意，表中的大部分?jǐn)?shù)據(jù)是宣布SPAC合并時(shí)的預(yù)測，到交易結(jié)束時(shí)可能發(fā)生變化。



我找到了10家與AV相關(guān)的公司參與了SPAC IPO或開始了SPAC IPO，7家激光雷達(dá)初創(chuàng)公司和3家AV軟件平臺(tái)初創(chuàng)公司。這3家AV軟件平臺(tái)公司將在2021年下半年上市。5家激光雷達(dá)初創(chuàng)公司已經(jīng)完成了他們的SPAC IPO，而另外兩家已經(jīng)開始了這個(gè)過程。

有5家激光雷達(dá)公司有SPAC IPO的歷史。有趣的是，所有這些公司目前的交易價(jià)格都低于其IPO時(shí)的股價(jià)。

即使從股價(jià)的角度來看，5家激光雷達(dá)公司的SPAC IPO表現(xiàn)不佳，但它們?yōu)榧す饫走_(dá)公司提供了大量的資金，使它們有更好的機(jī)會(huì)獲得長期的成功，其中有些公司顯然比其他公司更成功。

這表明，未來將有更多的SPAC發(fā)生在其他AV初創(chuàng)公司。投資者可能會(huì)更加謹(jǐn)慎，至少是那些短期投資者。AV細(xì)分市場的成功都是長期的機(jī)會(huì)，仍然是非常大的未來前景。這樣大的新機(jī)會(huì)在任何行業(yè)都很少出現(xiàn)。


[參考文章]

SPAC Fever: Autonomous Vehicles — Egil Juliussen